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　　券商基金投顧業(yè)務(wù)持續(xù)落地，目前第二批20家基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商中，已有10家開(kāi)始展業(yè)。隨著越來(lái)越多的試點(diǎn)券商接連展業(yè)，基金投顧業(yè)務(wù)的蛋糕正在不斷做大。

　　不過(guò)，基金投顧總體上仍然處于發(fā)展初期，即便華泰證券等試點(diǎn)券商的投顧業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)上百億，但是整體市場(chǎng)規(guī)模依然有限。

　　不少業(yè)內(nèi)人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前試點(diǎn)券商的投顧業(yè)務(wù)規(guī)模偏小，有的投顧部門(mén)本身也處于虧損狀態(tài)，基金投顧的發(fā)展尚任重道遠(yuǎn)。另一方面，基金投顧追求“投”和“顧”之間的平衡，對(duì)券商的投資和服務(wù)能力都有較高的要求，同時(shí)券商還需承擔(dān)起投資者教育的任務(wù)，因此基金投顧未來(lái)還有較長(zhǎng)的路要走。

　　規(guī)模焦慮在所難免

　　“我們公司現(xiàn)在基金投顧的策略和收益都不錯(cuò)，但是規(guī)模很小，領(lǐng)導(dǎo)不是很滿意。”在近期的一次交流中，一家券商的基金投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者坦言。

　　基金投顧業(yè)務(wù)自2019年10月開(kāi)展試點(diǎn)以來(lái)，至今已經(jīng)兩年多，當(dāng)前共有61家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧試點(diǎn)資格。更新于2021年7月的官方數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)月，首批試點(diǎn)的18家機(jī)構(gòu)合計(jì)服務(wù)資產(chǎn)超過(guò)500億元，服務(wù)投資者約250萬(wàn)戶。

　　上述數(shù)據(jù)顯然僅就基金投顧業(yè)務(wù)的相對(duì)早期而言，隨著各家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)陸續(xù)展業(yè)，基金投顧業(yè)務(wù)的規(guī)模也在持續(xù)攀升中。根據(jù)各家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)披露的數(shù)據(jù)，截至2021年底，首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)中盈米投顧的業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)越過(guò)200億元關(guān)口，華泰證券和國(guó)聯(lián)證券的業(yè)務(wù)規(guī)模也均超百億元，而入選第二批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)名單不久的中信證券，其投顧業(yè)務(wù)規(guī)模則突破了70億元。

　　饒是如此，對(duì)于大部分試點(diǎn)券商來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)規(guī)模仍然是較感焦慮的問(wèn)題。橫向?qū)Ρ?，和基金投顧業(yè)務(wù)類似的公募FOF，近兩年發(fā)展勢(shì)頭可謂迅猛。截至2021年12月31日，F(xiàn)OF基金規(guī)模累計(jì)已達(dá)2233.63億元，同比增長(zhǎng)145%，在各類基金中增幅最高。2021年，新成立的FOF基金產(chǎn)品為99只，募集份額達(dá)1210.04億份，雙雙創(chuàng)下歷史新高，而1210.04億份的新發(fā)規(guī)模也超過(guò)了公募FOF推出后的2017~2020年期間總和。

　　與龐大的基金產(chǎn)品代銷市場(chǎng)相比，基金投顧市場(chǎng)目前顯然較為“寒酸”。以中信證券為例，雖然該券商的投顧業(yè)務(wù)在落地之后規(guī)模迅速攀升至70億元，但是截至去年三季度，該券商的股票+混合公募基金保有規(guī)模就高達(dá)1095億元，對(duì)比度一目了然。

　　“作為全新的業(yè)務(wù)模式，投資者對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)的本質(zhì)與業(yè)務(wù)模式的認(rèn)知，還需要投教潛移默化地引導(dǎo)?；鹦袠I(yè)對(duì)于投資者的教育、培育，已踏踏實(shí)實(shí)投入和開(kāi)展了超過(guò)20年，而這些工作基金投顧只是剛開(kāi)了個(gè)頭。我們必須正視，這是一個(gè)需要長(zhǎng)期投入和循序漸進(jìn)的過(guò)程，不能寄望一蹴而就。”申萬(wàn)宏源基金投顧業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)人來(lái)肖賢表示。

　　規(guī)模不足，首先導(dǎo)致的就是盈利能力受限。當(dāng)前各家機(jī)構(gòu)的基金投顧費(fèi)率最高為1.5%，但是大多數(shù)券商的基金投顧業(yè)務(wù)都提供了更多的費(fèi)率選擇，比如華泰證券的基金投顧費(fèi)率分為0.03%、0.2%、0.4%、0.8%和1.2%五個(gè)等級(jí)，申萬(wàn)宏源則分為0.2%、0.4%和1%三個(gè)等級(jí)。

　　“從費(fèi)率和規(guī)模上來(lái)看，華泰證券100億的投顧業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)應(yīng)的收入上限也就是1.2億元。”前述券商基金投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，基金投顧必須再有指數(shù)級(jí)的規(guī)模增長(zhǎng)，方能實(shí)現(xiàn)自我循環(huán)，否則就會(huì)成為長(zhǎng)期的成本部門(mén)，業(yè)務(wù)的發(fā)展、投入仍得依靠領(lǐng)導(dǎo)層的決心和耐心。

　　提升水平多措并舉

　　值得關(guān)注的是，隨著權(quán)益市場(chǎng)企穩(wěn)，公募基金銷售業(yè)務(wù)也明顯降溫，這有可能進(jìn)一步拖累基金投顧業(yè)務(wù)的規(guī)模擴(kuò)張。不過(guò)，各家試點(diǎn)券商也都采取了大量的措施來(lái)推動(dòng)基金投顧業(yè)務(wù)的開(kāi)展，爭(zhēng)取盡快見(jiàn)到成效。

　　來(lái)肖賢介紹，申萬(wàn)宏源計(jì)劃通過(guò)積極開(kāi)拓外部渠道、科技賦能、搭建服務(wù)團(tuán)隊(duì)等多個(gè)舉措進(jìn)一步提升基金投顧業(yè)務(wù)的水平。

　　在開(kāi)拓外部渠道方面，申萬(wàn)宏源未來(lái)將會(huì)把業(yè)務(wù)拓展方向和目標(biāo)定在與外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金投顧策略的輸出合作上?，F(xiàn)階段，修煉內(nèi)功尤為重要，包括搭建技術(shù)平臺(tái)、儲(chǔ)備策略方案和優(yōu)化渠道服務(wù)團(tuán)隊(duì)等，這將為未來(lái)5年基金投顧業(yè)務(wù)的大發(fā)展提供良好基礎(chǔ)。

　　在科技賦能方面，來(lái)肖賢表示，申萬(wàn)宏源將以符合客戶行為特征的客戶畫(huà)像功能為基礎(chǔ)，搭建一個(gè)客戶使用更便捷、功能更豐富的APP平臺(tái)。

　　“和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者、基金公司的對(duì)外展業(yè)平臺(tái)相比，我們的平臺(tái)無(wú)論是在要素、功能，還是在品牌辨識(shí)和推廣度方面都存在著明顯的差距。未來(lái)急需在現(xiàn)有功能模塊的基礎(chǔ)上，積極借鑒外部機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合客戶體驗(yàn)反饋，進(jìn)一步簡(jiǎn)化操作流程、優(yōu)化頁(yè)面展示、增強(qiáng)業(yè)務(wù)功能，不斷優(yōu)化升級(jí)成客戶使用更便捷、功能更豐富的APP平臺(tái)。”來(lái)肖賢說(shuō)。

　　興業(yè)證券基金投顧業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鄭可棟表示，“從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，我們看到有兩種方式，一種向外，另一種向內(nèi)。向外，是去尋找一些外部合作機(jī)會(huì)，包括外部合作平臺(tái)或者銀行。向內(nèi)，是對(duì)員工提要求，比如對(duì)擴(kuò)大客戶購(gòu)買(mǎi)基金投顧的覆蓋面提出一些要求。兩種策略從長(zhǎng)期來(lái)看都是一樣的，關(guān)鍵在于服務(wù)能否為客戶創(chuàng)造價(jià)值，能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造更優(yōu)的服務(wù)體驗(yàn)，這樣才能形成滾雪球效應(yīng)。”

　　投顧平衡求之不得

　　基金投顧業(yè)務(wù)兼顧“投”和“顧”兩大方面，“三分投七分顧”已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。但是，目前要實(shí)現(xiàn)“投”、“顧”平衡，對(duì)于大部分券商來(lái)說(shuō)內(nèi)外都有較大壓力。

　　首先是來(lái)自內(nèi)部的壓力。對(duì)于大部分券商而言，投研體系已具有一定基礎(chǔ)，但是和公募基金相比一般處于相對(duì)劣勢(shì)，這一定程度上使得券商基金投顧策略的相對(duì)收益水平難以媲美公募FOF等直接競(jìng)品。

　　西部證券一直在跟蹤研究螞蟻財(cái)富的端口展示已上線基金投顧策略的收益水平。在1月13日發(fā)布的研報(bào)中，西部證券將投顧策略與公募FOF進(jìn)行對(duì)比，從近一年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，基金投顧策略的整體收益波動(dòng)分布更加集中。從近6個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，在0~5%波動(dòng)率范圍內(nèi)，多數(shù)投顧策略的收益表現(xiàn)位于公募FOF對(duì)照組的中上部區(qū)域，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超越均值水平；5%~15%波動(dòng)率范圍內(nèi)，多數(shù)投顧策略的收益表現(xiàn)位于中下部區(qū)域，整體表現(xiàn)位于公募FOF對(duì)照組的均值水平之下；15%~30%波動(dòng)率范圍區(qū)間，投顧策略相對(duì)較少，整體收益分布仍位于公募FOF對(duì)照組的偏下部區(qū)間。

　　換言之，除了最低波動(dòng)對(duì)照組，基金投顧的收益水平整體相對(duì)低于公募FOF。

　　不過(guò)，頭部券商投顧策略的收益水平較有保證。在過(guò)去的2021年，國(guó)泰君安旗下“周期優(yōu)勢(shì)”全年上漲13.2%，力壓中歐基金旗下“超級(jí)股票全明星”的11.14%和嘉實(shí)基金旗下“神鹿”、“金牛”組合的8.68%、7.73%，非常接近2021年全市場(chǎng)表現(xiàn)最好的公募FOF(收益率16.27%)。此外，中金財(cái)富權(quán)益組合“配置加力進(jìn)取型”去年也上漲了5.86%。

　　在“顧”方面，基金投顧整體面臨的壓力較大，券商當(dāng)然也難以擺脫其中困擾。中歐財(cái)富在近期發(fā)布的《基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展白皮書(shū)2021》中介紹，大多數(shù)受訪者購(gòu)買(mǎi)某款金融投資產(chǎn)品的原因是“該產(chǎn)品的歷史收益”和“發(fā)行機(jī)構(gòu)的權(quán)威度”，占比分別達(dá)到66.08%、65.09%；另外，39.52%的受訪者會(huì)因?yàn)榕笥淹扑]而購(gòu)買(mǎi)，24.00%的受訪者會(huì)因?yàn)槊襟w和自媒體推薦而購(gòu)買(mǎi)，8.53%的受訪者則因?yàn)槠渌蛸?gòu)買(mǎi)。可以看出，對(duì)于投資者而言，金融投資產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力還是在于投資業(yè)績(jī)和機(jī)構(gòu)專業(yè)度。

　　接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的多數(shù)一線投顧也有類似反饋。“在開(kāi)展業(yè)務(wù)中，大多數(shù)投資者還是會(huì)關(guān)注業(yè)績(jī)情況，相對(duì)收益無(wú)法領(lǐng)先或者短期絕對(duì)收益較低，都會(huì)引來(lái)一些投資者的警惕，一些投資者甚至就直接贖回，日常的溝通很難完全安撫投資者對(duì)于業(yè)績(jī)的焦慮。”某券商的基金投顧人員對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)。

　　該投顧人員還表示，其實(shí)很多一線基金投顧也都是從經(jīng)紀(jì)人員轉(zhuǎn)型而來(lái)，更擅長(zhǎng)的是銷售和關(guān)系維護(hù)，對(duì)于短期市場(chǎng)的漲跌很難進(jìn)行比較深入的分析，導(dǎo)致很多投資者對(duì)基金投顧缺少信任度。

　　事實(shí)上，基金投顧的目標(biāo)是讓投資者長(zhǎng)期持有產(chǎn)品，而長(zhǎng)期持有往往需要“老錢(qián)”，或者說(shuō)長(zhǎng)期不使用的錢(qián)。但是，從《基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展白皮書(shū)2021》統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，基金投顧客戶整體偏年輕，18~40歲是主力軍，占比達(dá)到81.66%，其中30歲及以下的占比已經(jīng)超過(guò)60%，這些投資者的投資行為大多不太穩(wěn)定。

　　“‘投’和‘顧’是‘守正’與‘出奇’的關(guān)系。投的層面要去守正，堅(jiān)持做正確的事情，讓客戶的組合相對(duì)來(lái)說(shuō)均衡和分散；顧的層面要出奇，通過(guò)不同的方式陪伴客戶，根據(jù)不同市場(chǎng)情況的變化、產(chǎn)品凈值的變化，去告訴客戶哪些事情是對(duì)的，才能平衡好客戶的短期收益和長(zhǎng)期收益之間的關(guān)系。”鄭可棟表示，“其實(shí)整個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期收益是不錯(cuò)的，客戶的收益是基金經(jīng)理加上客戶兩者的行為損益結(jié)合，有時(shí)客戶可能因?yàn)樽约旱臎Q策導(dǎo)致對(duì)總體收益產(chǎn)生一些負(fù)向影響，我們要做的就是把負(fù)向的影響消除掉。”

　　鄭可棟介紹，興業(yè)證券在“投”和“顧”兩個(gè)方面，都致力于幫助客戶構(gòu)建好的投資體驗(yàn)。投的方面，強(qiáng)調(diào)均衡和分散；顧的方面，引入了特色的預(yù)期管理框架，讓合適的錢(qián)在合適的時(shí)間做合適的事，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)錢(qián)的屬性和錢(qián)的投資標(biāo)的兩者相匹配。