供需面臨變局 國際油價(jià)高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)料加劇
來源：中國證券報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2022-01-21 19:02:06
2022年以來，原油成為全球大類資產(chǎn)中獨(dú)樹一幟的品種，布倫特、美國WTI原油期貨價(jià)格分別突破89美元/桶、86美元/桶，創(chuàng)出逾7年來新高。高油價(jià)也引發(fā)了國際機(jī)構(gòu)的分歧，高盛預(yù)測(cè)油價(jià)有望突破100美元/桶，?？松梨诠臼紫瘓?zhí)行官卻認(rèn)為油價(jià)最終將呈下降趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士表示，從原油行業(yè)自身來看，基本面或生變，后市國際油價(jià)高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。
呈現(xiàn)單邊上漲走勢(shì)
國際油價(jià)自2021年12月下旬以來呈現(xiàn)單邊上漲走勢(shì)。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，本周三盤中布倫特、美國WTI原油期貨價(jià)格一度觸及89.17美元/桶、86.79美元/桶，均為2014年10月以來的新高水平。截至北京時(shí)間1月20日記者發(fā)稿時(shí)，兩者2022年以來累計(jì)漲幅均超13%。在近期全球大類資產(chǎn)中，原油的表現(xiàn)格外亮眼。
“從宏觀角度來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景以及整體流動(dòng)性相對(duì)充裕是支撐國際油價(jià)上漲的主要因素。”美爾雅期貨投資咨詢部徐婧向中國證券報(bào)記者表示，盡管疫情因素令市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長前景一度感到擔(dān)憂，但是實(shí)際需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)出非常強(qiáng)的韌性，證明經(jīng)濟(jì)增長受影響的程度低于預(yù)期。此外，盡管美聯(lián)儲(chǔ)今年將啟動(dòng)加息，流動(dòng)性面臨邊際拐點(diǎn)，但從存量方面來看，目前流動(dòng)性仍相對(duì)充裕，這給油價(jià)上漲創(chuàng)造了良好環(huán)境。
東證衍生品研究院能源高級(jí)分析師安紫薇表示：“美國通脹數(shù)據(jù)居高不下導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向‘鷹派’，滯脹風(fēng)險(xiǎn)增加利多大宗商品。”
基本面或回歸常態(tài)
雖然近期油價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，但中國證券報(bào)記者在采訪中了解到，不少分析人士認(rèn)為油市基本面將生變，甚至?xí)霈F(xiàn)累庫情況。
“2022年原油市場將會(huì)經(jīng)歷小幅累庫的過程，大致呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)。”徐婧表示，近期新冠疫情對(duì)石油需求的真實(shí)影響弱于預(yù)期，且地緣因素也給供給端產(chǎn)生了擾動(dòng)，后期油市基本面或會(huì)逐步回歸常態(tài)。
新紀(jì)元期貨能化分析師張偉偉也認(rèn)為，2022年國際原油供應(yīng)端增幅將大于需求端增幅，原油市場大概率進(jìn)入累庫周期。
“石油需求復(fù)蘇將是2022年油市的主旋律。”張偉偉表示，隨著疫苗大面積推廣，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步復(fù)蘇，原油需求有望維持溫和增長態(tài)勢(shì)。
安紫薇表示，新年以來，盡管一些高頻數(shù)據(jù)顯示道路燃料消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱，但由于疫情和季節(jié)性引起的需求下滑在未來恢復(fù)的可能性較高，市場并未對(duì)此過分擔(dān)憂。需求端恢復(fù)確定性較高，市場關(guān)注重點(diǎn)從需求轉(zhuǎn)向供應(yīng)。
徐婧表示，當(dāng)前美國石油產(chǎn)量在1170萬桶-1180萬桶/日，且隨著鉆機(jī)數(shù)的增長，后續(xù)產(chǎn)量仍處于回升趨勢(shì)。此外，今年美國頁巖油產(chǎn)量存在超預(yù)期回升的可能。OPEC方面，雖然總產(chǎn)能變化不大，但目前剩余產(chǎn)能仍超過423萬桶/日。從客觀上來說，2022年OPEC石油供給彈性仍有保證。
波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇
就在油價(jià)逐級(jí)而上朝著高盛此前預(yù)測(cè)的突破100美元/桶目標(biāo)前進(jìn)之時(shí)，全球石油化工巨頭?？松梨诠臼紫瘓?zhí)行官Darren Woods近期表示，油價(jià)最終將呈下降趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士表示，雙方相左的觀點(diǎn)可能意味著未來油價(jià)波動(dòng)會(huì)加劇。
“預(yù)期今年國際油價(jià)總體上將維持震蕩格局，波動(dòng)區(qū)間或在60美元-100美元/桶。”徐婧表示，在供應(yīng)端增量不足的背景下，原油市場累庫情況可能會(huì)不及預(yù)期，油價(jià)將在相對(duì)高位運(yùn)行。此外，OPEC+每月一議的模式也會(huì)提升石油產(chǎn)量調(diào)整的靈活度，所以未來供需出現(xiàn)顯著失衡的概率較低。
張偉偉認(rèn)為，2022年油價(jià)將呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。從中短周期來看，OPEC+增產(chǎn)不及預(yù)期，地緣事件頻發(fā)進(jìn)一步加大油市供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，奧密克戎對(duì)石油需求的實(shí)質(zhì)影響有限，原油價(jià)格仍將維持高位偏強(qiáng)運(yùn)行。不過，美國或加大對(duì)油價(jià)的干預(yù)力度，后市油價(jià)高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。
就短期而言，高油價(jià)潛藏的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。張偉偉認(rèn)為，石油作為現(xiàn)代社會(huì)最重要的工業(yè)能源和化工原料，持續(xù)的高油價(jià)可能引發(fā)歐美國家加快收緊貨幣政策，金融市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。
通常而言，高油價(jià)會(huì)顯著拉高通脹水平，促使美聯(lián)儲(chǔ)更快更大力度地進(jìn)行加息，從而對(duì)包括股票、債券、貴金屬等價(jià)格形成抑制。此外，若高油價(jià)主要是由于供給短缺所致，那么將會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，從而對(duì)順周期敏感型資產(chǎn)不利。
對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈而言，高油價(jià)的直接受益行業(yè)是石油開采行業(yè)，但對(duì)下游煉廠及化工鏈而言，要分情況來看。徐婧表示：“通常來說，高油價(jià)會(huì)打壓煉廠加工利潤，進(jìn)而降低對(duì)原油的需求，這是成本無法完全轉(zhuǎn)嫁的情況。但如果下游需求端持續(xù)旺盛，成品油價(jià)格高企，導(dǎo)致裂解價(jià)差走高，煉廠反而會(huì)積極生產(chǎn)，并加大對(duì)原油的采購量，從而進(jìn)一步拉高油價(jià)。”
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