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　　出口強(qiáng)勁、結(jié)匯需求旺盛、人民幣資產(chǎn)吸引力較強(qiáng)等因素共振，推升人民幣表現(xiàn)出“超預(yù)期”韌性。隨著結(jié)匯盤(pán)活躍度逐步降溫，疊加央行加強(qiáng)預(yù)期管理，人民幣匯率后續(xù)有可能出現(xiàn)估值回調(diào)行情。人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)行情持續(xù)上演，步步逼近年內(nèi)高點(diǎn)。12月1日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率日內(nèi)分別觸及6.3596、6.3636高點(diǎn)，距離年度最高點(diǎn)6.3565、6.3598近在咫尺。

　　今年9月下旬以來(lái)，在美元持續(xù)走高的背景下，人民幣與美元走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，升值勢(shì)頭強(qiáng)勁，成為外匯市場(chǎng)別樣的風(fēng)景。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月22日至今，在岸人民幣對(duì)美元匯率上漲1.26%，同期，美元指數(shù)上漲逾3%。

　　衡量人民幣對(duì)一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)上漲態(tài)勢(shì)尤為明顯。中國(guó)外匯交易中心最新數(shù)據(jù)顯示，11月26日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為102.71，較此前交易周最后一個(gè)交易日上升0.89，接近該指數(shù)公布以來(lái)的最高點(diǎn)102.93。

　　多位專(zhuān)家對(duì)記者表示，出口強(qiáng)勁、結(jié)匯需求旺盛、人民幣資產(chǎn)吸引力較強(qiáng)等因素共振，推升人民幣表現(xiàn)出“超預(yù)期”韌性?，F(xiàn)階段人民幣匯率相對(duì)基本面升值超調(diào)。隨著結(jié)匯盤(pán)活躍度逐步降溫，疊加央行加強(qiáng)預(yù)期管理，人民幣匯率后續(xù)有可能出現(xiàn)估值回調(diào)行情。

　　一段時(shí)間以來(lái)，我國(guó)出口景氣度持續(xù)處于高位。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，三季度，中國(guó)貿(mào)易順差為1815億美元，較去年同期增長(zhǎng)約19%。截至9月底，中國(guó)貿(mào)易順差累計(jì)4275.36億美元，同比增長(zhǎng)35%。伴隨貿(mào)易順差的增長(zhǎng)，人民幣結(jié)匯需求明顯旺盛。截至8月末，銀行結(jié)售匯順差累計(jì)1589.61億美元，為去年同期的2.2倍，其中代客結(jié)售匯順差為去年2.6倍。

　　此外，外資關(guān)注人民幣資產(chǎn)配置價(jià)值，離岸市場(chǎng)人民幣受到追逐。興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)表示，從香港地區(qū)銀行存款規(guī)模來(lái)看，2020年9月之后，港幣存款和非人民幣外幣存款規(guī)?；芈洌嗣駧糯婵钜?guī)模顯著增長(zhǎng)。截至2021年9月末，香港離岸市場(chǎng)人民幣存款規(guī)模已達(dá)8559億元。這體現(xiàn)了外資對(duì)離岸市場(chǎng)人民幣資金的偏愛(ài)。中國(guó)股債深度納入國(guó)際指數(shù)也吸引了主動(dòng)和被動(dòng)資金。

　　在人民幣匯率出現(xiàn)升值超調(diào)之際，監(jiān)管近期連續(xù)釋放穩(wěn)預(yù)期信號(hào)。央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加強(qiáng)預(yù)期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)市場(chǎng)主體堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　近期召開(kāi)的全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制第八次工作會(huì)議更是首提“未來(lái)人民幣匯率合理均衡是目標(biāo)，偏離程度與糾偏力量成正比”，引導(dǎo)市場(chǎng)主體理性看待人民幣匯率波動(dòng)，堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念。

　　中信期貨研究部張菁認(rèn)為，政策端正在防范機(jī)構(gòu)過(guò)于集中的單邊押注行為帶來(lái)市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”，導(dǎo)致匯率大幅偏離基本面。同時(shí)，通過(guò)加快外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的配套產(chǎn)品和制度建設(shè)來(lái)助力市場(chǎng)主體基于“風(fēng)險(xiǎn)中性”進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，防范匯率波動(dòng)放大后對(duì)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的損失。

　　“人民幣在今年年底前或?qū)⒈３謴?qiáng)勢(shì)。然而明年的匯率趨勢(shì)并不明朗。”恒生中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹表示，由于中美利差已經(jīng)在縮小，美國(guó)面臨通脹威脅可能會(huì)提前加息，資本流入中國(guó)的壓力略有降低。后續(xù)來(lái)看，貿(mào)易順差水平仍將較高，但是增速會(huì)下降。同時(shí)，外部環(huán)境尚有多重不確定因素。種種因素均構(gòu)成人民幣匯率的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　新動(dòng)態(tài)值得市場(chǎng)關(guān)注：10月結(jié)匯率明顯回落表明結(jié)匯盤(pán)活躍度有所降溫。外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月，銀行代客結(jié)售匯順差183億美元，前值順差268億美元，環(huán)比順差減少85億美元；銀行代客涉外收付款順差348億美元，前值順差55億美元，環(huán)比順差增加293億美元。“10月銀行代客涉外收付款順差走闊，而結(jié)售匯順差收窄，體現(xiàn)了在進(jìn)出口規(guī)模增長(zhǎng)的背景下，結(jié)匯盤(pán)的活躍度依然高于購(gòu)匯盤(pán)，但結(jié)匯量相較上月有所減小。”興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，結(jié)匯盤(pán)活躍度降溫，對(duì)人民幣的支撐力度減弱。

　　“本輪人民幣匯率升值已近尾聲。與2020年行情啟動(dòng)初期相比，潛伏的購(gòu)匯盤(pán)力量不容忽視，看空人民幣的情緒亦有所積累。待剛性結(jié)匯盤(pán)退卻，購(gòu)匯盤(pán)力量將助推美元反彈行情的啟動(dòng)。”興業(yè)研究首席匯率分析師郭嘉沂表示。